降息周期的投资策略 (2024/09/19)

船长

降息周期的投资策略

（2024/09/19）

随着通胀不断走低，而失业率轻微上升，美联储与9月18降息50个基点，这是四年来的第一次降息，且超过之前预期的25个基点，美联储试图把这解释为防止经济衰退的前瞻性决定。 一般来说经济周期都至少两到三年的经济趋势，而且利率和财政政策都具有一定滞后性, 可以这样理解美国进入降息周期，未来三年内都不太可能进行加息。

对减息的预期从2023年秋天就开始发酵，由于通胀的顽固，虽然知道会回落，但回落速度低于预期，所以美联储一直按兵不动。但高企的利率已经让经济下行风险增加，同时也推高了失业率，除了美国之外经济体压力已经非常明显，所以加拿大欧盟早在7月的议息会议率先加息，加拿大更是连续两次减息，未来加拿大还会大幅减息。

既然减息周期会持续一段时间，那我们在这段相对较长的周期里，我们应该如何选择投资策略，才能保证的我们资产得到比较好的回报。

由于之前减息预期发酵时间从2023年就开始，以高科技为主成长股(例如QQQ)已经有了较高涨幅。 当然在降息初期，各个板块都会普遍上涨，高科技也不例外，但后劲可能不足，我们可以适当抛售一些成长股，指数权重股（我们常说的大科技），换成还没有获得上涨机会的小盘股， 所以我认为罗素2000可能在未来1年里会比标普和纳指涨幅更大。

鉴于三大股指已经累计了较大涨幅，目前(参考2024年9月19号数据)估值已经不再便宜，市盈率已经处于高位，标普ETF(SPY)的PE已经达到28.76， 纳指(QQQ)已经达到惊人的39.41,虽然降息有利于降低企业的融资成本，从而降低支出，利润增加，但指数股大部分企业拥有非常不错的现金流，大企业通过发行股票来融资，而不像小型企业只能通过发行债券，银行贷款来融资。所以降息对大企业反而没有显著提升，当然他们营业额会在大环境中稳步增长，赢利却可能不会有想象中那么快速增长，所以远期市盈率增速会不及预期。我们再来看看现在小盘股，也就是罗素2000ETF(IWM)的PE才14.28，这远低于标普的28.76 和纳指的39.41. 降息会比较有利小公司融资，进行业务扩张。很多投资者会慢慢卖出成长股，转而进入小盘股。

金融板块是典型的利率周期股，在加息初期，银行会获得更多赢利而出现股价上涨，但随着利息大幅增加，经济活动紧缩，银行坏账率会提高，贷款较少，持有的资产缩水，债券出现浮亏，从而导致赢利减少，甚至亏损。减息周期正好相反，贷款业务增加，加息周期固定利息贷款赢利扩大，债券增值，从而银行利润增加，股价同步增长。目前美国银行平均的PE只有不到12，加拿大在13左右，是非常不错的投资机会。

另外一个投资机会就是债券市场，这也是降息获利板块。美国加拿大政治经济相对稳定，在未来一段时间内不太可能出现大的变动，随着降息，债券收益率也将随之降低，在大家都觉得股市估值过高，市场过热，很大一部分投资者将卖出部分股票，转而投资到稳健的债券市场。同时像美国银行，花旗银行都持有大量美国债券，现在都处于浮亏状态，这些金融机构也将唱多债券，推动债券价格上涨。各类投资组合（比如基金和保险公司投资）里由于股票大涨，债券下跌，使得他们投资组合里的债券和股票比例失衡，而他们的债券比例是有严格规定的，他们就有了调仓需求，卖出股票买入债券把比例调整到合规要求。

下面是我的教学账户，分享给大家提供参考。每个人都有自己偏好，不同账户也有不同需求，大家可以根据自身情况进行调整。

Margin 投机账户

这个账户我称它为投机账户，可以承受适当风险，当然融资成本会高于银行，我不建议大家长期使用杠杆。

上图可以看出，这个账户2022年10月投入1.1万，现在账面1.8万，差不多正好两年时间，回报64.9%。

下图是目前的持仓股票及仓位比例。

原来比较偏重科技股（XQQ对应美股的QQQ）， 现在虽然持仓依然是第一，但已经由原来的45%左右减少到33%，逐步买入了一些国债(VLB) 和小盘股(XSU)。ZWK是加币般的美国银行股，有不错的分红，我相信同时在降息周期也会有不错的表现。

RRSP 养老基金账户

养老金账户关系到我们老了之后的生活质量，我们更关注其的稳定收益成长，不愿意去冒险进行投机，需要进行严格的风险控制，时间是这个账户的朋友，我们让它陪我们慢慢变老。

上图可以看出，从2022年7月开始投入了5.95万，现在价值8.59万，时间是两年多一点，回报率44%。

下图是目前该账户的持仓股票及仓位比例。

这个账户就相对比较分散，也在最近卖出了一些XQQ, XSP(标普的加币版)，转入国债(VLB)和小盘股(XSU), 可以看出银行股持仓占有多数，加拿大银行比较保守（TD除外），赢利非常稳定且有不错的分红，这是我比较青睐的原因。

TFSA 免税账户

TFSA是加拿大政府的惠民之举，我个人非常喜欢，把它当成我的短期存款账户，随时用钱随时可取，有钱了又可以存入，当然你需要遵守限额等规则，这里我不展开。

上图可以看出，从2023年2月开户，总共投入2.69万，现在资产总额3.69万，一年半回报率37.3%。

下图是目前该账户的持仓股票及仓位比例。

TSFA特点就是你可能随时用钱，需要卖掉股票，所以这个账户千万不要进行冒险，需要选择波动性不大的股票。

以上三个账户都非常典型，可以看出这几年的年化回报都超过20%，也都高于各大股指的涨幅，但股票选择大部分是ETF，也都平平无奇，但为什么回报会高于指数。答案是板块轮动加持有时间。

在这个加息周期里我认为小盘股，债券，银行股会是一个不错的机会，当然不是让你卖掉所有股票进行转仓，各人需要根据自己实际情况进行调仓，让各个板块持有比例更有利于加息周期的利益增长。

最后如果你相信北美体制，以及这种体制的纠错能力，那你就会相信美国加拿大的国运长久，股市总是熊短牛长。只要你不恐慌，不频繁交易，坚定信心的根据宏观经济去适度调整仓位，长久投资你的收益都会获得稳定增长。

（以上均为个人见解，不构成投资建议）